電梯業(yè)務(wù)訂單飽滿超15%增長，維保業(yè)務(wù)后續(xù)優(yōu)勢強(qiáng)大。上海三菱為國內(nèi)電梯龍頭，市占率17%，在手訂單環(huán)比轉(zhuǎn)好，訂單飽滿可保全年業(yè)績。受益于行業(yè)增長及品牌優(yōu)勢，保守估計未來2年15-20%增速。公司保有量45萬臺，自維保約30%，維保業(yè)務(wù)占電梯收入17%，均行業(yè)最高。我們看好國家政策出臺后，維保規(guī)模效應(yīng)最先公司獲益。
　　
　　進(jìn)軍機(jī)器人，3年再造一個機(jī)電。公司與日本納博繼續(xù)合作進(jìn)軍精密減速機(jī)，公司增資入股占51%股權(quán)。日本納博是世界最大精密擺線針輪減速機(jī)制造商，兩家公司定位是研發(fā)中端減速機(jī)在國內(nèi)生產(chǎn)，瞄準(zhǔn)國內(nèi)機(jī)器人市場，空間巨大。減速機(jī)在單體機(jī)器人成本占36%，中國如想機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化，必須要加速核心零部件國產(chǎn)化。公司有望率先成為國內(nèi)第一家生產(chǎn)精密減速機(jī)廠商，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打造機(jī)電一體化平臺。
　　
　　高斯國際減虧即利好，一攬子整合計劃重塑印刷平臺。公司目前實施一攬子整合高斯國際計劃，包括海外產(chǎn)能收縮、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移中國和理順全球產(chǎn)品線。13年盡力完成整合，一次性產(chǎn)能縮減后14年有望盈利。
　　
　　估值與評級。公司目前處于業(yè)績和估值雙底部，下半年后逐漸拐點向上業(yè)績起飛；我們看好公司機(jī)器人和電梯業(yè)務(wù)的機(jī)電一體化雙戰(zhàn)略布局，預(yù)測13、14和15年EPS0.77、1.17和1.45元，對應(yīng)動態(tài)PE13、8和7倍，給予14年15倍PE，第一目標(biāo)價17.6元，維持“買入”評級。