繼2008年席卷全球的金融危機(jī)之后，世界各地企業(yè)再次面對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，新興經(jīng)濟(jì)體尤其如此。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，原材料市場(chǎng)價(jià)格下跌，美國(guó)貨幣政策的調(diào)整等諸多因素都讓許多新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的企業(yè)舉步維艱。新興經(jīng)濟(jì)體是否能再次迅速走出危機(jī)？哪些國(guó)家的企業(yè)可能在危機(jī)中浴火重生？法國(guó)外貿(mào)保險(xiǎn)公司COFACE在3月底推出一份研究報(bào)告，在評(píng)估包括中國(guó)在內(nèi)的34個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家面對(duì)的整體形勢(shì)和潛力。

但該報(bào)告得出結(jié)論，認(rèn)為其中只有捷克、智利、泰國(guó)和波蘭有可能很快走出危機(jī)，其中并沒(méi)有提到中國(guó)。也就是說(shuō)，對(duì)于中國(guó)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，該報(bào)告持保留態(tài)度。這是為什么呢？

這份報(bào)告以“新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)能否重現(xiàn)鳳凰涅磐的奇跡？”，考察了中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的營(yíng)商環(huán)境，從競(jìng)爭(zhēng)力、負(fù)債能力以及政策三個(gè)方面，綜合分析34個(gè)國(guó)家的企業(yè)可以走出困境的潛力。據(jù)這份報(bào)告的數(shù)據(jù)，2010年至2015年間，新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率幾乎削減了一半，2016年的增長(zhǎng)前景預(yù)測(cè)也并不讓人樂(lè)觀。這并不是新興經(jīng)濟(jì)體首次面對(duì)困境，而無(wú)論在1990年代，還是在2000年以后，這些國(guó)家都出乎各方意料地迅速恢復(fù)增長(zhǎng)，他們不需要增加投資，也能在危機(jī)后兩、三年內(nèi)就恢復(fù)到危機(jī)前的增長(zhǎng)水平，這令不少觀察人士百思不得其解，于是就有了“鳳凰涅磐”之說(shuō)。

陷入困境的企業(yè)要能盡快走出危機(jī)需要三大要素，一是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力刺激企業(yè)增加投資；二是企業(yè)的負(fù)債狀況允許它承擔(dān)更多債務(wù)；三是國(guó)家的政策，倘若最后一項(xiàng)的不確定性太高，企業(yè)即使?jié)M足前兩項(xiàng)條件，也不可能走出危機(jī)。

就價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)提高價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的最便捷途徑是貨幣貶值，但這項(xiàng)措施的效力取決于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在生產(chǎn)與出口中所占的比例。分析認(rèn)為，有兩類國(guó)家可以從貨幣疲軟中受益，一類是自2013年以來(lái)貨幣貶值幅度不大，但以制造業(yè)產(chǎn)品出口為主的經(jīng)濟(jì)體；另一類是以原材料出口為主，而貨幣大幅貶值的國(guó)家。而中國(guó)卻因?yàn)槿嗣駧诺纳�值而無(wú)法在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的博弈中取勝。根據(jù)德銀等機(jī)構(gòu)的測(cè)算，2010年到2015年期間，中國(guó)真實(shí)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力損失約19%。而人民幣在將來(lái)存在的進(jìn)一步貶值預(yù)期，會(huì)讓價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力損失進(jìn)一步加劇。

就企業(yè)負(fù)債能力而言，情況也不容樂(lè)觀。目前企業(yè)負(fù)債的整體趨勢(shì)是負(fù)債增加的同時(shí)，貸款條件越來(lái)越高。這份報(bào)告無(wú)法確定哪些新興經(jīng)濟(jì)體確實(shí)屬于貸款條件提高從而阻礙企業(yè)可能的復(fù)蘇步伐的情況，但列出了一些企業(yè)負(fù)債總額超過(guò)國(guó)民生產(chǎn)總值90%的高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家。中國(guó)不幸榜上有名。中國(guó)、保加利亞和匈牙利三國(guó)都在2015年6月時(shí)達(dá)到了這個(gè)警戒線。

在以上幾國(guó)之中，中國(guó)企業(yè)負(fù)債率之高，非常突出，達(dá)到了將近160%，而企業(yè)利潤(rùn)只有5%左右，因此企業(yè)利潤(rùn)基本上就還息了，沒(méi)有能夠再投入發(fā)展生產(chǎn)。負(fù)債升高而利潤(rùn)下降，意味著作為投資標(biāo)的的企業(yè)，面臨著更大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑也會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)傳遞到金融體系之中，造成更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

眾所周知，當(dāng)企業(yè)負(fù)債過(guò)高成為全社會(huì)的狀況時(shí)，它意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲軟、利率的增高以及投資意愿的下降。事實(shí)也驗(yàn)證了這種推斷。在過(guò)去的三十多年里，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資指標(biāo)，每年平均增長(zhǎng)是26%。但這一數(shù)字在2012年跌到20%以下，2013年18%，2014年16%，2015年只有10%，2016年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率將進(jìn)一步見(jiàn)底，以后甚至就會(huì)是一位數(shù)了。所以我們今天看到在科技進(jìn)步影響力沒(méi)有發(fā)生顯著變化的前提下，勞動(dòng)投入的減少，資本投入的減少，當(dāng)然是引致整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降。

最后談?wù)務(wù)�策的影響。我們知道，即使是能夠滿足價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)和企業(yè)負(fù)債狀況良好這前兩項(xiàng)條件的國(guó)家，但如果政策制定有問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)生活的復(fù)蘇必然受到影響。報(bào)告列舉出的影響政策的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有兩大類，一類是經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治不滿產(chǎn)生的壓力；另一類來(lái)自是不同社會(huì)建立應(yīng)對(duì)這些緊張關(guān)系的工具、將前述壓力轉(zhuǎn)換成實(shí)際變化的能力。這些化解壓力的工具有：教育水平、網(wǎng)絡(luò)開(kāi)放程度、城市化建設(shè)程度、生育率、女性參與工作的程度等等。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)重新振作起來(lái)的空間不大。中國(guó)與沙特阿拉伯、埃及或厄瓜多爾等國(guó)的一個(gè)共同之處，是本國(guó)貨幣自2013年以來(lái)大幅升值以及政治風(fēng)險(xiǎn)太高。而中國(guó)面對(duì)的問(wèn)題尤其多，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)負(fù)債嚴(yán)重。以這些標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估之后，滿足前兩項(xiàng)條件的新興國(guó)家中，可能浴火重生的國(guó)家就只剩下了捷克、波蘭、智利和泰國(guó)。