傳統(tǒng)業(yè)務和新興業(yè)務并舉。東港安全印刷股份有限公司順應市場變化，逐漸從傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)龍頭發(fā)展成為業(yè)務品種豐富的綜合性印刷企業(yè)。目前公司業(yè)務可大致分為兩部分，即傳統(tǒng)票據(jù)印刷業(yè)務和直郵、智能標簽等代表行業(yè)發(fā)展方向的新業(yè)務。

　　傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展。傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷是公司的主導業(yè)務，占公司銷售收入達80%以上。據(jù)統(tǒng)計行業(yè)總收入目前增長幅度約為7%-8%，市場平穩(wěn)發(fā)展。而基于保密性、系統(tǒng)匹配、以及服務等方面的要求，客戶并不會輕易更換印刷廠商，對產(chǎn)品價格也不十分敏感，從而保證了傳統(tǒng)商業(yè)票據(jù)印刷業(yè)務高而穩(wěn)定的毛利率。

　　直郵產(chǎn)品業(yè)務快速增長。隨著電信、郵政、銀行、保險等行業(yè)的服務水平與國際接軌，推動了直郵業(yè)務的快速增長。信用卡、保險、基金公司、國航等是公司直郵業(yè)務的主要客戶渠道。但公司該業(yè)務占比較小，對整體業(yè)績影響不太大。

　　智能標簽(rfid)業(yè)務推廣仍需時日。電子標簽將印刷業(yè)和電子行業(yè)緊密結合，應用領域很廣泛，例如國外已經(jīng)廣泛運用的交通監(jiān)控系統(tǒng)、流水線生產(chǎn)自化、門禁系統(tǒng)、倉儲管理等。目前我國智能標簽業(yè)務發(fā)展的主要障礙在于成本過高，市場尚未成熟，推廣仍需時日。

　　計劃再融資以完善產(chǎn)品線。公司擬公開增發(fā)a股不超過2000萬股，用于三個募投項目：個性化彩色印刷項目、智能卡制造與個性化處理項目和綜合金融服務外包業(yè)務項目。擬投資金額合計約34,485萬元。若項目順利進行，可在鞏固原主業(yè)的基礎上擴大產(chǎn)能、發(fā)展新業(yè)務，提升公司的競爭力。

　　智能卡業(yè)務發(fā)展空間廣闊。隨著國內emv遷移速度的加快，巨大的銀行卡存量市場必將為emv銀行卡生產(chǎn)企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。公司擬新建智能卡制造項目，設計產(chǎn)能2億張，計劃一期投放1.3億張，2011年投產(chǎn)。參照恒寶股份等上市公司的業(yè)務情況，該業(yè)務毛利率可達50%以上，是公司未來業(yè)績的重要增長點。

　　考慮到目前傳統(tǒng)產(chǎn)品總體需求仍相對比重較大，新興產(chǎn)品尚處于發(fā)展過程中，我們預測公司10年、11年凈利潤分別為0.9億元、1.1億元，凈利潤增速分別為23%、21%，每股收益分別為0.83元、1.00元，按增發(fā)后股本全面攤薄每股收益分別為0.69元、0.85元。給予增持評級，目標價25元，對應10年pe30倍。