2011年EPS0.28元,10股轉(zhuǎn)增5股派1.5元
2011年收入3.52億,同比增長31%;實現(xiàn)凈利潤1904元,同比下降26%。EPS 為0.28元,略低于我們的預期。
其中4季度收入1.02億,環(huán)比增長2%,凈利潤406萬,環(huán)比下降38%,利潤下降主要是由于4季度期間費用增長。
一季度業(yè)績預增76-102% 一季度凈利潤380-437萬,其中收購云南林緣林產(chǎn)化工營業(yè)外收入增加約200萬,1、2月銷售收入無明顯增加,一季度營業(yè)利潤較上年同期上下波動約10%。盡管近期松香、丙烯酸等原料價格有所回落,但公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超過100天, 需要一定時間消化高價庫存之后盈利能力才能逐步恢復。收購林產(chǎn)化工資產(chǎn)實現(xiàn)扭虧為盈,將成為公司業(yè)績新增長點。
新環(huán)境空氣質(zhì)量標準利好環(huán)保水性油墨 新環(huán)境空氣質(zhì)量標準出臺,首次對PM2.5進行監(jiān)測,首先從京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域?qū)嵭,逐步推廣到全國。傳統(tǒng)油墨是PM2.5一大污染源頭,隨政策趨嚴水性油墨將加速對傳統(tǒng)油墨替代,長期提升水性油墨的市場空間。目前柔印用水性油墨僅占9%左右市場份額,替代膠印、凹印空間還很大。公司作為細分領域龍頭將成為最大受益者。
風險提示 原油價格波動大,石化原料價格對盈利能力影響大;環(huán)保政策影響不確定。
維持“謹慎推薦”評級 近期關注成本下降帶動毛利率回升,業(yè)績拐點到來,向上彈性大;長期環(huán)保推動水性油墨替代傳統(tǒng)產(chǎn)品空間廣,下游食品包裝需求穩(wěn)定增長。收購林產(chǎn)化工成為公司新業(yè)績增長點。我們預測12/13年EPS 分別為0.52/0.74元。如果環(huán)保政策執(zhí)行力度超預期,公司業(yè)績將在此基礎上大幅增長,對應12年40倍PE, 目標價20.80元,維持“謹慎推薦”評級。