山鷹紙業(yè)前身為馬鞍山造紙廠，為進(jìn)一步充實(shí)公司業(yè)務(wù)，提升資產(chǎn)質(zhì)量并增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，2013年公司與吉安集團(tuán)進(jìn)行重組，重組后公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)得到良好健康發(fā)展。
公司擁有年產(chǎn)能305萬噸包裝用紙和10億平方米中高檔包裝紙箱的生產(chǎn)能力，得益于公司重組后整體資產(chǎn)質(zhì)量與盈利水平的改善，公司毛利率與凈利率近年有較為顯著的提升。目前公司正加強(qiáng)先進(jìn)技術(shù)與高端客戶的獲取，未來產(chǎn)品附加值預(yù)計(jì)也將提高，對(duì)應(yīng)公司未來盈利能力仍有進(jìn)一步提升空間。
箱板瓦楞需求持續(xù)快速增長(zhǎng)，未來供給整體偏緊，具備廣泛廢紙回收渠道的龍頭企業(yè)持續(xù)受益：
1) 全球瓦楞紙箱主要用于食品、飲料、家電等消費(fèi)類領(lǐng)域，目前我國社消品零售額增速正保持年均10%以上增速，未來下游具備需求保障支撐。另外，電商及快遞業(yè)的繁榮發(fā)展也為瓦楞紙箱提供了持續(xù)發(fā)展的平臺(tái)。
2) 根據(jù)測(cè)算，到2020年我國瓦楞紙箱總產(chǎn)能約5,580萬噸左右，按照"十二五"3%-3.4%的瓦楞紙箱消費(fèi)量增速測(cè)算，屆時(shí)國內(nèi)瓦楞紙箱消費(fèi)量約為5,300萬噸，未來國內(nèi)瓦楞紙箱供給基本剛好覆蓋需求。而近年來伴隨國家環(huán)保政策及供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，行業(yè)正面臨洗牌整合，業(yè)內(nèi)中小產(chǎn)能加速退出，因此整體來看認(rèn)為未來箱板瓦楞紙整體供給偏緊。
3) 我國由于林木資源稀缺，廢紙漿使用比例較高，未來在我國環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán)背景下，廢紙回收體系也將更加規(guī)范化、集中化，廢紙渠道也將更多掌握在龍頭企業(yè)之中，認(rèn)為這也是以公司等為代表的具備完善廢紙回收渠道的龍頭紙企長(zhǎng)期受益邏輯。
綜合實(shí)力看齊玖龍與理文，未來包裝業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破。公司是玖龍和理文之外，唯一具有海外廢紙采購渠道的國內(nèi)第三大包裝原紙供應(yīng)商。120萬噸新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司整體規(guī)模與實(shí)力還將進(jìn)一步提升。
從產(chǎn)能布局來看，山鷹產(chǎn)能主要集中華東地區(qū)，覆蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角地區(qū)，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。從公司自身產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，公司是目前國內(nèi)少數(shù)擁有廢紙收購渠道、包裝原紙生產(chǎn)、紙板及紙箱生產(chǎn)制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈的造紙企業(yè)，高度一體化的產(chǎn)業(yè)鏈保障了公司的較強(qiáng)的成本控制與盈利能力。
除了包裝紙生產(chǎn)領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)絕對(duì)領(lǐng)先地位，公司下設(shè)14家包裝業(yè)務(wù)子公司，負(fù)責(zé)具體包裝業(yè)務(wù)及包裝一體化服務(wù)運(yùn)營，與同樣涉足智能包裝業(yè)務(wù)的合興包裝及美盈森等紙包裝龍頭公司相比，公司由于具備上游包裝造紙業(yè)務(wù)支撐，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)更強(qiáng)，未來公司包裝業(yè)務(wù)有望同步實(shí)現(xiàn)爆發(fā)突破。
● 來源：中國銀河證券
