投資建議

　　行業(yè)策略:過度競爭和原料在外是制約造紙行業(yè)表現(xiàn)的兩大因素,原料問題短期難以改善,供給面的改善是我們對紙業(yè)相對樂觀的基礎(chǔ)。隨著落后產(chǎn)能的淘汰及行業(yè)集中度的提升,預(yù)計我國造紙業(yè)將于2012年起進(jìn)入景氣上升期,行業(yè)盈利能力將持續(xù)改善。此外,我們預(yù)計未來五年內(nèi)我國造紙業(yè)有望初步完成整合,行業(yè)競爭生態(tài)將有質(zhì)的改變。

        推薦組合:晨鳴紙業(yè)、景興紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)。

        行業(yè)觀點原料在外及過度競爭制約造紙業(yè)盈利:通過對造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)特征分析,原料依靠進(jìn)口、原料是紙張主要成本、產(chǎn)品同質(zhì)化、行業(yè)集中度低等特征說明了原料在外及過度競爭是制約造紙業(yè)贏利的根本原因,行業(yè)贏利要有質(zhì)的改善并進(jìn)入良性發(fā)展,必須擺脫原料價格的影響并消除過度競爭。

　　我國對進(jìn)口木漿依賴短期內(nèi)難以改善:我國森林資源相對匱乏,同時由于政府支持力度不大,導(dǎo)致我國林紙一體化發(fā)展緩慢,我們認(rèn)為未來五年內(nèi)中國不會改變對進(jìn)口木漿的依賴,因此原料擠壓企業(yè)的現(xiàn)狀短期內(nèi)亦不會有實質(zhì)性改善。

　　紙張市場供求關(guān)系2012年起將逐步改善:我們認(rèn)為行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速處于低位,加上新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行以及落后產(chǎn)能淘汰政策將共同推動紙張市場供求關(guān)系的好轉(zhuǎn)。

　　造紙業(yè)有望在未來5年內(nèi)初步完成整合:中國造紙業(yè)將加速進(jìn)入并購重組期,行業(yè)集中度有望快速提升,這將有效防止惡性競爭,從而使行業(yè)具備長期贏利能力。

　　風(fēng)險提示經(jīng)濟波動風(fēng)險;落后產(chǎn)能淘汰執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險。