行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)

　　“十二五”期間國(guó)內(nèi)造紙的供給將呈現(xiàn)總量穩(wěn)中略增,分類有增有減,結(jié)構(gòu)優(yōu)化集中的發(fā)展趨勢(shì)。

　　造紙的下游需求廣泛,我國(guó)紙品消費(fèi)量與GDP的走勢(shì)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。文化紙和書寫紙等傳統(tǒng)紙種增長(zhǎng)有限但相對(duì)穩(wěn)定;銅版紙由于產(chǎn)能過快增長(zhǎng)及歐美反傾銷政策影響,景氣度大幅回落并將在低位徘徊;箱板紙和瓦楞紙?jiān)鏊購(gòu)母唿c(diǎn)逐年回落,但在每年新增需求中依然占據(jù)較大比重;白卡紙等高檔包裝紙用途逐漸擴(kuò)展,需求增速有望保持15%,目前景氣度較高。

　　原材料方面,由于森林資源匱乏,我國(guó)造紙工業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期以來受原材料牽制,導(dǎo)致制漿和造紙產(chǎn)能“十二五”期間將“淘汰落后與擴(kuò)產(chǎn)高端”相結(jié)合,意在通過壓小放大來提升大企業(yè)的市場(chǎng)份額,為行業(yè)整合做好鋪墊。

　　博匯紙業(yè):成長(zhǎng)中的白卡紙新貴

　　公司當(dāng)前年產(chǎn)量120萬(wàn)噸,白卡紙占比53%,隨著13年江蘇大豐項(xiàng)目的投產(chǎn),公司白卡紙產(chǎn)能有望升至71%。公司的盈利水平、營(yíng)運(yùn)能力和流動(dòng)性等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在同行業(yè)上市公司中排名均靠前,顯示出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理效率上的優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為造紙行業(yè)的整合將在全球經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境中震蕩前行,當(dāng)前國(guó)內(nèi)紙廠的困境是行業(yè)發(fā)展中優(yōu)勝劣汰的必經(jīng)過程,龍頭企業(yè)有望在洗牌后逐步建立起區(qū)域壟斷地位,并逐步增強(qiáng)對(duì)下游的定價(jià)權(quán),我們看好其中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)營(yíng)效率高、未來擴(kuò)產(chǎn)潛力大的成長(zhǎng)型標(biāo)的。預(yù)計(jì)博匯紙業(yè)11-13年的eps分別為0.35元、0.41元和0.57元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE18X、15X和11X。