煙標(biāo)行業(yè)正處于整合過程中，龍頭企業(yè)未來借助內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張，集中度提升可期;而新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有望提升估值。推薦標(biāo)的：東風(fēng)股份(穩(wěn)定內(nèi)生增長(zhǎng)及高分紅收益率提供安全邊際，充足的現(xiàn)金流具備外延擴(kuò)張可能，原材料應(yīng)用領(lǐng)域延伸提供新增長(zhǎng)點(diǎn)，公告進(jìn)軍電子煙領(lǐng)域拓展另一增長(zhǎng)極;預(yù)計(jì)公司2013-14年EPS分別為1.26元和1.45元，目前股價(jià)(16.76元)對(duì)應(yīng)2013-14年P(guān)E分別為13.3倍和11.5倍;目標(biāo)價(jià)22.7元,對(duì)應(yīng)2013年18倍估值)、上海綠新(持續(xù)穩(wěn)健落實(shí)外延擴(kuò)張策略，收購(gòu)福建泰興顯著增厚13年業(yè)績(jī)，積極拓展新業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2013-14年EPS分別為0.68元和0.89元，目前股價(jià)(15.00元)對(duì)應(yīng)2013-14年P(guān)E分別為22.0倍和16.9倍;目標(biāo)價(jià)19元，對(duì)應(yīng)2013年28倍估值和勁嘉股份(煙標(biāo)印刷龍頭，治理結(jié)構(gòu)改善有望推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)步入正軌，預(yù)計(jì)公司2013-14年EPS分別為0.81元和0.99元，目前股價(jià)(11.82元)對(duì)應(yīng)2013-14年P(guān)E分別為14.6倍和11.9倍;目標(biāo)價(jià)14.6元，對(duì)應(yīng)2013年18倍估值)。
下游卷煙行業(yè)：品牌重點(diǎn)化發(fā)展，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明顯。煙包行業(yè)主要分為煙標(biāo)材料和煙標(biāo)印刷兩大環(huán)節(jié)，下游主要為卷煙企業(yè)。煙草利稅是國(guó)家財(cái)政收入的重要來源(2012年占國(guó)家財(cái)政收入的比重達(dá)到7%)。在控?zé)煴尘跋拢掠尉頍熜袠I(yè)銷量增速有限;主要依靠結(jié)構(gòu)升級(jí)來滿足行業(yè)利稅穩(wěn)定增長(zhǎng)的需求。
煙包企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)來自于：1、跟隨下游卷煙重點(diǎn)品牌實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的增長(zhǎng);2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，提供更高附加值產(chǎn)品;3、憑借規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，借助卷煙公開招標(biāo)的制度推廣，切入新的區(qū)域市場(chǎng)。
煙包企業(yè)的外延擴(kuò)張背景和動(dòng)力：行業(yè)分散,隨著下游卷煙企業(yè)的集中度提升,將推動(dòng)上游煙包行業(yè)的市場(chǎng)份額提升。而公開招標(biāo)制度的推進(jìn)和煙草三產(chǎn)退出將加速這一過程。已經(jīng)上市的龍頭企業(yè)有望依托資本平臺(tái),充當(dāng)行業(yè)整合者的角色。
新業(yè)務(wù)延伸構(gòu)建新增長(zhǎng)極,提升估值水平。電子煙在歐美市場(chǎng)增速較快(美國(guó)市場(chǎng)過去4年每年翻番增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2013年銷售額將達(dá)到10億美元)，歐美傳統(tǒng)卷煙巨頭(如Loriard、雷諾、英美煙草等)通過收購(gòu)或新設(shè)電子煙業(yè)務(wù)布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。而國(guó)內(nèi)煙包龍頭亦可仿效此做法,憑借在煙草領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢(shì)，布局這一快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。
盡管我國(guó)煙草包裝業(yè)進(jìn)行了大量的投資和改進(jìn)，但是仍然存在下列問題：
一、.總體技術(shù)水平同國(guó)外相比仍然存在巨大差距;
二、.硬翻蓋煙包比重只占50%，高檔化進(jìn)程緩慢;
三、生產(chǎn)能力過剩、設(shè)備閑置、企業(yè)負(fù)債過多;
四、煙包業(yè)過分依賴煙草產(chǎn)業(yè)。
就目前國(guó)內(nèi)煙草界時(shí)尚的激光彩虹卡紙硬盒包裝而言，BOPP激光彩虹卡紙主要由臺(tái)灣永豐田公司提供，PET激光彩虹卡紙主要由臺(tái)灣光群公司提供。煙草行業(yè)希望國(guó)內(nèi)包裝企業(yè)抓緊研究開發(fā)并盡快形成生產(chǎn)能力，在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展壯大，滿足煙草包裝業(yè)的需求。
中國(guó)煙草包裝業(yè)的發(fā)展契機(jī)
入世后，中國(guó)煙草包裝產(chǎn)品將進(jìn)一步向高質(zhì)量和國(guó)際化方向發(fā)展，煙草包裝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈，在新材料、新設(shè)備、新工藝和設(shè)計(jì)、防偽手段的使用上將更趨實(shí)用化，同時(shí)煙草包裝企業(yè)的綜合實(shí)力將更加成為煙草企業(yè)在選擇供應(yīng)商時(shí)重點(diǎn)考慮的因素。煙草行業(yè)在入世后必將經(jīng)歷重新洗牌的過程，這肯定會(huì)引起煙草包裝供應(yīng)商之間新一輪的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
1)煙草包裝產(chǎn)品營(yíng)銷模式改變
隨著中國(guó)煙草產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，市場(chǎng)集中度大為提高，煙草包裝企業(yè)的營(yíng)銷渠道相對(duì)減少、市場(chǎng)公關(guān)目標(biāo)更為集中、單一市場(chǎng)份額增加，煙草包裝企業(yè)可以“集中火力”去爭(zhēng)取更多的訂單。
2)煙草包裝產(chǎn)品趨向高檔次、高技術(shù)含量，對(duì)質(zhì)量的要求越來越高
2001年煙草新稅制實(shí)行后，低檔煙幾乎無利可圖，煙草行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸轉(zhuǎn)向中高檔煙，這一趨勢(shì)在入世后，隨著國(guó)產(chǎn)中高檔煙的成本不斷降低及外煙的進(jìn)入會(huì)更加明顯。煙草行業(yè)對(duì)包裝產(chǎn)品的質(zhì)量要求也越來越高，對(duì)包裝新材料、新工藝、新技術(shù)更加關(guān)注，要求包裝企業(yè)在嚴(yán)格保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)增加產(chǎn)品的科技含量，提高產(chǎn)品檔次，以滿足各大煙草品牌間殘酷競(jìng)爭(zhēng)的需要。
3)煙草包裝產(chǎn)品的設(shè)計(jì)風(fēng)格將趨向國(guó)際化
入世后，外煙將同中國(guó)煙草企業(yè)在同一市場(chǎng)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，迫使中國(guó)煙草企業(yè)加快國(guó)際化的進(jìn)程，早日走出國(guó)門。這必將要求煙草包裝產(chǎn)品質(zhì)量更高、更堅(jiān)固、更清潔和更創(chuàng)新，設(shè)計(jì)風(fēng)格也更趨向國(guó)際化。中國(guó)煙草生產(chǎn)商在出口時(shí)，在包裝上要考慮兩大重點(diǎn)，即包裝的純凈及清潔。尤其是歐洲和北美市場(chǎng)對(duì)食物和煙草包裝的純凈及清潔很敏感，煙草企業(yè)將加倍留心。
煙草包裝企業(yè)盈利強(qiáng),外延空間大。煙草包裝業(yè)具有較高的行業(yè)準(zhǔn)入門檻,煙草企業(yè)對(duì)包裝印刷的要求較高,一般很少更換供應(yīng)商,行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和。煙草包裝企業(yè)普遍盈利強(qiáng)且穩(wěn)定,且具有非常好的現(xiàn)金流,盈利質(zhì)量好。
目前國(guó)內(nèi)煙標(biāo)市場(chǎng)容量300多億,但70%市場(chǎng)份額仍被煙廠下屬的配套煙標(biāo)企業(yè)所擁有,在“三產(chǎn)”剝離的背景下,煙標(biāo)印刷企業(yè)龍頭外延機(jī)會(huì)多、空間大。
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