2016年以來(lái)的杠桿騰挪和供給約束使中國(guó)成功擺脫工業(yè)通縮，經(jīng)濟(jì)重獲韌性，宏觀杠桿初現(xiàn)企穩(wěn)。展望2018，供給約束對(duì)價(jià)格的影響正在泛化，杠桿騰挪有望從居民部門切換至民間資本，通脹、居民消費(fèi)、企業(yè)盈利和利率環(huán)境等也將隨之發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或?qū)⒊尸F(xiàn)如下結(jié)構(gòu)性特征：

猜想一：居民消費(fèi)增速向收入增速收斂。2018年居民加杠桿確定性放緩，對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)緩解，即使居民收入增速跟隨名義GDP回落，居民消費(fèi)增速也有一定的回升空間。

猜想二：企業(yè)盈利改善從上游向中下游擴(kuò)展。2018年在ROE和盈利增速整體回落的同時(shí)，中下游銷售凈利率有望隨PPI內(nèi)部?jī)r(jià)差收窄而回升，從而支撐盈利的改善。

猜想三：國(guó)企去杠桿、民企有望加杠桿。為使宏觀杠桿率得到有效控制，國(guó)企債務(wù)擴(kuò)張面臨較強(qiáng)約束，已完成資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的民企有望在政策引導(dǎo)下重啟加杠桿。

猜想四：民企參與PPP值得期待。嚴(yán)查地方政府違規(guī)舉債、加強(qiáng)央企PPP風(fēng)險(xiǎn)管控的背景下，民企PPP參與程度的提升值得期待，當(dāng)前制約民企參與PPP的諸多痛點(diǎn)有望緩解。

猜想五：租賃住房REITS突破式增長(zhǎng)。租金回報(bào)率提高、房企融資需求旺盛疊加政策扶持，租賃住房REITS在2018年將迎來(lái)突破式增長(zhǎng)。

猜想六：供給約束對(duì)價(jià)格的影響泛化。相比去產(chǎn)能，環(huán)保帶來(lái)的供給約束影響更為泛化，在支撐PPI中樞的同時(shí)也將縮小上中下游的價(jià)差。

猜想七：核心CPI回落制約CPI中樞回升空間。食品和能源等非核心項(xiàng)將推升2018年CPI中樞至2%附近，但核心CPI的回落意味著通脹之狼仍舊不會(huì)歸來(lái)。

猜想八：中小金融機(jī)構(gòu)面臨現(xiàn)實(shí)版的壓力測(cè)試。中小金融機(jī)構(gòu)面臨現(xiàn)實(shí)版的壓力測(cè)試。打破剛兌的政策基調(diào)下，核心資本不足的中小金融機(jī)構(gòu)和薄弱地區(qū)的融資平臺(tái)都將面臨現(xiàn)實(shí)版的壓力測(cè)試，潛在風(fēng)險(xiǎn)或貫穿全年。

猜想九：從歐強(qiáng)美弱走向美強(qiáng)歐弱。特朗普稅改落地、歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)可能階段性上升、聯(lián)儲(chǔ)縮表緊縮效應(yīng)正緩慢顯現(xiàn)，2017年的歐強(qiáng)美弱正走向美強(qiáng)歐弱，美元雖中周期已步入貶值通道，2018年上半年將小幅升值。

多家美歐機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和再平衡進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)將繼續(xù)吸引海外投資者。未來(lái)國(guó)有企業(yè)改革、產(chǎn)業(yè)整合、壓縮過(guò)剩產(chǎn)能都將有助于中國(guó)工業(yè)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)改善利潤(rùn)率。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)企業(yè)股票估值還將上升，中國(guó)資產(chǎn)仍具有較強(qiáng)的吸引力。

摩根士丹利：到2030年中國(guó)名義GDP將從目前12.1萬(wàn)億美元提高到25.1萬(wàn)億美元

摩根大通：2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.5%，比2017年略低一點(diǎn)。明年經(jīng)濟(jì)下行主要來(lái)自于三個(gè)領(lǐng)域，第一是基建投資，第二是房地產(chǎn)投資，第三是汽車消費(fèi)。明年政策利率可能還是不會(huì)發(fā)生變化，實(shí)際預(yù)測(cè)2018年信貸政策比2017年下降大概兩個(gè)百分點(diǎn)左右

梅隆銀行：中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)一個(gè)健康的發(fā)展趨勢(shì)。一個(gè)不那么信貸密集型的增長(zhǎng)模式將使中國(guó)有更好機(jī)會(huì)來(lái)維持外匯供求

穆迪：將中國(guó)2018年GDP增速預(yù)期從6.3%上調(diào)至6.4%。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)政府更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，更加強(qiáng)調(diào)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于環(huán)境的負(fù)面影響，更加著力降低金融體系的脆弱性

渣打：隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力企穩(wěn)，中國(guó)解決深層次結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)的時(shí)機(jī)更為成熟，預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)深入推進(jìn)國(guó)企改革、金融和財(cái)稅改革

匯豐：預(yù)計(jì)2018年中國(guó)政府將把經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)集中在削減過(guò)剩產(chǎn)能、控制杠桿、打擊影子銀行和房地產(chǎn)泡沫以及強(qiáng)化地方政府預(yù)算管理層面。這些舉措都將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展

高盛：在中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡進(jìn)程中，預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)盈利能力在2018年繼續(xù)保持雙位數(shù)增速。同時(shí)，與其他MSCI新興市場(chǎng)國(guó)家而言，中國(guó)國(guó)內(nèi)股市估值并不高，因而具有較高的投資價(jià)值

野村中國(guó)：在今后幾年美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”過(guò)程中，中國(guó)上市企業(yè)抗壓能力或好于其他國(guó)家的企業(yè)。中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在升級(jí)，因此該機(jī)構(gòu)看好A股市場(chǎng)的白馬股

國(guó)際資產(chǎn)管理公司荷寶：目前A股估值處于合理水平，看好2018年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)成功轉(zhuǎn)型至消費(fèi)及服務(wù)業(yè)導(dǎo)向，基礎(chǔ)設(shè)施投資及“ 一帶一路”倡議將刺激需求，供給側(cè)改革及國(guó)企改革則將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)整固，而全球經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)也將提振中國(guó)進(jìn)出口業(yè)的表現(xiàn)

瑞銀財(cái)富管理：中國(guó)研發(fā)支出有望在2018年超越美國(guó)�？春玫男袠I(yè)則包括消費(fèi)、醫(yī)療、教育、旅游、軟件和金融科技等